供需格局變化，尿素價(jià)格能否堅(jiān)挺？2020-05-22近期尿素價(jià)格行情走勢(shì)分析
尿素上半年的消費(fèi)旺季已經(jīng)結(jié)束，近期尿素下游消費(fèi)的衰減，淡季的悲觀情緒占據(jù)主流。對(duì)于未來(lái)尿素行情走向哪里？
需求端：弱勢(shì)下行，淡季彈性大
尿素下游需求重點(diǎn)關(guān)注三類：農(nóng)業(yè)需求、工業(yè)需求、印標(biāo)出口。尿素農(nóng)業(yè)需求的特點(diǎn)是需求集中，季節(jié)性特征明顯。如今，時(shí)間已經(jīng)進(jìn)入5月份，是傳統(tǒng)的作物生長(zhǎng)空檔期，小麥水稻用肥結(jié)束，玉米用肥還未開(kāi)始。貿(mào)易商們備貨會(huì)領(lǐng)先當(dāng)季消費(fèi)，基本同步于復(fù)合肥企業(yè)的采購(gòu)，時(shí)間點(diǎn)上看基本會(huì)在5月中下旬結(jié)束。這是最近尿素價(jià)格始終震蕩沒(méi)有進(jìn)一步走低的原因之一，需求還未停止。然而到6月份后，農(nóng)業(yè)需求對(duì)尿素價(jià)格的支撐已經(jīng)有限，這時(shí)候尿素價(jià)格走低的可能性比較大。
尿素工業(yè)需求來(lái)源于復(fù)合肥企業(yè)、板材企業(yè)、電廠等方面，從用量的角度考慮，我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注復(fù)合肥和三聚氰胺行業(yè)。尿素的復(fù)合肥需求嚴(yán)格來(lái)說(shuō)不算是工業(yè)需求，在我看來(lái)屬于一種間接的農(nóng)業(yè)需求。復(fù)合肥用肥時(shí)間和尿素基本一致，但需要提前采購(gòu)氮肥加工進(jìn)行生產(chǎn)，在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)出來(lái)的就是復(fù)合肥開(kāi)工率提升領(lǐng)先尿素消費(fèi)開(kāi)始，復(fù)合肥開(kāi)工率下降領(lǐng)先尿素消費(fèi)衰退。復(fù)合肥企業(yè)的開(kāi)工率對(duì)尿素行情的走向具備參考價(jià)值。
供給端：生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)量維持高位
春節(jié)后，因?yàn)橐咔樯?jí)，多數(shù)化工品遭遇需求斷崖，庫(kù)存暴增的窘境。尿素由于下游主要是剛性的農(nóng)業(yè)需求，不存在停工，因此需求沒(méi)有中斷，庫(kù)存很快被旺季消費(fèi)化解。一季度期間，尿素算是化工品里少數(shù)價(jià)格不跌反漲的強(qiáng)勢(shì)品種。這種強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)也帶來(lái)關(guān)聯(lián)品種價(jià)差的變化。以甲醇為例，長(zhǎng)期以來(lái)甲醇售價(jià)要高于尿素，甲醇-尿素價(jià)差在元旦還保持在400元/噸以上。春節(jié)后，甲醇價(jià)格受疫情和原油影響大幅走低，同期尿素價(jià)格逆勢(shì)上漲，甲醇-尿素價(jià)差由正轉(zhuǎn)負(fù)，最低下探到-200元/噸。合成氨市場(chǎng)也有類似的情況，合成氨-尿素價(jià)差從元旦的900元/噸一度收窄至不足600元/噸。對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)尿素的效益要好于產(chǎn)業(yè)鏈其他品種，企業(yè)會(huì)調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加尿素產(chǎn)出。這點(diǎn)在我們統(tǒng)計(jì)的檢修復(fù)產(chǎn)表上有所體現(xiàn)，今年轉(zhuǎn)產(chǎn)尿素企業(yè)數(shù)量較去年出現(xiàn)明顯增加。未來(lái)尿素相關(guān)品種差價(jià)沒(méi)有增加的話，尿素日產(chǎn)量或保持高位。
原料端：原料價(jià)格走低，成本支撐下移
除去政策對(duì)尿素行業(yè)的影響，尿素的價(jià)格變化和原料端有很大的關(guān)系。2016-2017年上半年，煤炭行業(yè)加速去產(chǎn)能，動(dòng)力煤價(jià)格翻倍，其余煙煤、無(wú)煙煤、褐煤都有不小的上漲。尿素價(jià)格在成本推動(dòng)下一路走高。再到2017年煤改氣政策的推進(jìn)，讓冬季天然氣出現(xiàn)短缺，尿素氣頭企業(yè)在隨后的兩年中，同時(shí)遭遇天然氣漲價(jià)和政策限產(chǎn)，冬季日產(chǎn)下降、成本抬升，繼而推高價(jià)格。
當(dāng)前尿素價(jià)格還未出現(xiàn)大幅下滑，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)基本還在1600元/噸附近。但風(fēng)險(xiǎn)近在眼前，需要警惕高日產(chǎn)量對(duì)后市價(jià)格的影響。企業(yè)可以考慮加快自身庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度，降低未來(lái)的存貨貶值風(fēng)險(xiǎn)。去年8月在鄭商所上市的尿素期貨也是一個(gè)可利用金融工具，企業(yè)通過(guò)套期保值解決風(fēng)險(xiǎn)敞口，鎖定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。尿素期貨改變以往貿(mào)易商跌價(jià)價(jià)周期只能被動(dòng)承受的難點(diǎn)，減小企業(yè)因?yàn)槟蛩貎r(jià)格波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。
總體來(lái)看，復(fù)合肥的高利潤(rùn)擠壓尿素利潤(rùn)空間，未來(lái)農(nóng)業(yè)需求回升后尿素企業(yè)盈利難以擴(kuò)大。三聚氰胺行業(yè)自身虧損嚴(yán)重，開(kāi)工率跟隨尿素降價(jià)被動(dòng)提高，主動(dòng)擴(kuò)大尿素消費(fèi)的動(dòng)力不足。出口尿素競(jìng)爭(zhēng)力下滑，印標(biāo)出口難度加大。生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，尿素企業(yè)開(kāi)工率居高不下。原料端走低后，成本支撐下移，今年尿素價(jià)格或跌破部分廠家成本線。